警惕超漲機構重倉股
2019年9月26日 16:57

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對于一般投資者而言,機構投資者的持倉數據僅可以用作參考,不可照單全收,成為自己的投資理由。 ?

本刊記者? 易強/文

追、守、觀望,還是撤?

面對興齊眼藥、金溢科技等公司不斷飆升的股價,一般投資者很難做到不為所動。由于其自身投研經驗有限,機構投資者的觀點及態度,尤其是持倉情況,成為影響一般投資者投資決策的重要因素。

然而,由于機構投資者的持倉數據并非實時更新,如果一般投資者過于倚重這些數據,可能會讓自己陷入麻煩。

事實上,在正常情況下,機構投資者經常會根據國內外行情大勢及持倉公司估值水平的變化對倉位進行調整。有時披露的季度末持倉數據,可能掩蓋了其波段操作的痕跡。因此,盲目追逐機構重倉股,是刻舟求劍之舉。

對一般投資者而言,如果不愿意將自己的財富委托給機構投資者打理,就要做好與機構投資者進行博弈的準備。正是在這個意義上,機構投資者的持倉數據僅可以用作參考,不可照單全收,成為自己的投資理由。

興齊眼藥案例

經常發生的事情是,當投資者發現一只股票漲幅翻倍且是機構投重倉股時,機構已經持有這只股票不短的時間,例如興齊眼藥。

根據Wind資訊,截至9月22日,興齊眼藥2019年以來的漲幅達到372.51%,在2018年之前上市的2357家A股上市公司中,高居首位。

上半年末,持有這只股票的基金共計38只,合計持有1005.42萬股,占流通股股本的18.80%。

而在一季度末,持有這只股票的基金公司只有2家,持股基金也只有2只,所持股份合計僅有89.17萬股,只占上市公司流通股本的1.67%。基金公司持倉甚至不如年初,2019年年初有5家基金公司、共計11只基金持有這只股票,合計持有121.02萬股,占到流通股股本的2.26%。

顯然,基金公司在二季度大舉建倉或增持了興齊眼藥。

不過,一般投資者可能要等到基金公司在7月18日前后發布二季報,或者興齊眼藥在8月28日發布2019年中報之后才能認識到這一點。

而在此之前,這家公司的股價已經完成第一波主升浪。

根據Wind資訊,截至7月18日,興齊眼藥2019年以來的漲幅達到330.84%,一季度末以來的漲幅達到279.58%;截至8月28日,2019年以來的漲幅為459.50%,一季度末以來的漲幅為392.94%。其市場表現遠超同期創業板指及醫藥生物指數。

截至7月18日,創業板指2019年以來的漲幅為21.91%,一季度末以來的漲幅為-9.98%;醫藥生物指數則分別為19.35%和-9.03%。截至8月28日,創業板指2019年以來的漲幅為29.96%,一季度末以來的漲幅為-7.27%;醫藥生物指數分別為28.67%和-1.93%。

上述數據表明,興齊眼藥的股價上漲主要發生在二季度,與機構投資者的大舉建倉或增持同步。

那么,一般投資者如果以“機構重倉”為由說服自己買入這只股票,勝率會有多高?

由于建倉與出貨時機直接影響到投資收益,而投資者的建倉與出貨時機各不相同,因此,關于上述問題的回答無法一概而論。但從數據上看,答案可能并不樂觀。

根據Wind資訊,截至9月22日,興齊眼藥自7月19日以來的漲幅為10.84%,8月29日以來的漲幅為-14.65%,其表現弱于大勢。創業板指自7月19日以來的漲幅為11.84%,8月29日以來的漲幅為4.91%。醫藥生物指數則分別為11.11%和3.06%。

因此,有人質疑上述“機構重倉”數據公布前后,重倉興齊眼藥的機構投資者已開始漸次出貨,落袋為安。

機構投資者在股票被低估時入貨、高估時出貨,或出于業績考核目的擇機出貨,是十分正常的選擇,只要整個過程合法合規即可。

而站在一般投資者的角度,既然不愿將財富委托給機構投資者打理,就要做好與機構投資者進行博弈的準備。正是在這個意義上,過分信賴“機構重倉數據”、盲目追隨機構的步伐,有時可能會適得其反。

透支預期

興齊眼藥成立于1977年,全稱沈陽興齊眼藥股份公司,主要生產凝膠劑/眼膏劑、滴眼劑以及溶液劑,2016年12月在創業板上市。

定期報告顯示,2014-2018年,公司營收一直保持增長,增速區間是6.17%-19.78%,同期歸屬凈利潤盡管一直保持正數,但波動較大:2014-2015年同比分別減少32.73%和29.12%,2016年同比增長146.95%,2017-2018年又同比分別減少27.34%和65.37%。好消息是,興齊眼藥的同期資產負債率有所下降,由2013年年底的40.62%下降到2018年年底的21.72%。

具體到2018年,興齊眼藥實現營收4.31億元,凈利潤901萬元,經營現金流凈額4401萬元,報告期末凈資產5.46億元,應收票據及應收賬款1.07億元,存貨5631萬元。

從歷史數據上看,興齊眼藥的基本面并不出眾,但券商及機構投資者對其前景抱有極高預期。例如,根據西南證券發布的研報,興齊眼藥已向國家藥監局正式申報低濃度阿托品(0.01%)的臨床,且已經獲批臨床批件,“預計該公司大概率成為該產品的國內首家獲批企業”,“憑借3-5年的市場獨占期,首家獲批產品很可能取得未來市場50%的市占率”,而“國內低濃度阿托品市場規模高達180億元”。

而從興齊眼藥的股價表現來看,上述預期可能已被大幅透支。

若以一季度末的股價為標準,興齊眼藥的PE/PB/PS分別為110.79倍、2.88倍和3.65倍,同期醫藥生物指數的PE/PB/PS分別為33.53倍、4.17倍和3.04倍。而到了9月22日,當股價上漲至79.87元(市值65.84億元)時,興齊眼藥的PE/PB/PS分別達到309.58倍、12.33倍和13.70倍,同期醫藥生物指數的PE/PB/PS分別為38.35倍、4.46倍和3.12倍(皆據Wind資訊)。

定期報告顯示,截至上半年末,在興齊眼藥十大流通股股東名單上,公募基金占有7個席位,其中6位來自富國基金,1位來自博時基金。Wind資訊則顯示,富國基金旗下有21只基金持有這只股票,合計持股比例占到上市公司流通股本的14.75%。

根據興齊眼藥發布的《投資者關系活動記錄表》,6月3日,包括富國、博時、西南證券在內,有24家機構、共計34位調研者聯袂造訪了這家上市公司。

9月11日,興齊眼藥發布減持公告稱,第一大流通股東桐實投資“擬自本公告之日起3個交易日后6個月內以大宗交易、集中競價方式減持股份”,合計不超過494.58萬股(占流通股本的9.25%、總股本的6%)。在此之前,于2019年第二季度,桐實投資及上市公司第二大流通股東Lilly Asia Ventures Fund II, L.P.已分別減持142.13萬股和148.46萬股。

警惕超漲重倉股

值得一提的是,類似上述案例——即基金公司在某個季度突然“抱團”重倉某只股票——的情況不在少數。

例如,截至上半年末,融通基金加倉江山歐派,合計持股占上市公司流通股本的比例由年初的3.75%增至8.92%;交銀施羅德加倉元祖股份,合計持股比例由年初的2.47%增至12.61%;中庚基金加倉拓邦股份,合計持股比例由年初的零增至一季度末的2.03%,再增至上半年末的10.43%。

截至9月22日,上述3只股票2019年以來的漲幅分別為44.89%、15.83%、61.50%,一季度末以來的漲幅分別為-3.91%、-18.07%、9.14%,上半年末以來的漲幅分別為9.88%、-25.37%、7.24%。

顯然,對于這些機構重倉股,一般投資者如果盲目跟進,可能會讓自己陷入麻煩,因為在正常情況下,機構投資者并無保持倉位不動的義務。相反,當一只股票漲幅過大,以至于持股市值超過某只公募基金資產凈值10%時,出于流動性風險及風控考慮,后者還不得不進行減持。

實際上,在合法合規的前提下,在資本市場上積極博弈,盡量為委托人賺取更多收益,或者避免更多損失,才符合機構投資者的倫理。

這意味著機構投資者隨時可能調整倉位。

以交易施羅德“抱團”重倉的幾只股票為例。一季度末,交銀施羅德旗下有8只基金重倉持有視覺中國,有6只基金重倉持有億嘉和,持股比例分別為14.99%和13.11%,而到了上半年末,其所持視覺中國已全部出清,億嘉和的持股比例已降至5.39%。

根據Wind資訊,在2018年之前上市的2357家A股上市公司中,截至9月22日,2019年以來漲幅超過100%的有160家,超過200%的有27家,超過300%的有6家。其中,興齊眼藥以377.53%的漲幅高居首位,金溢科技、中潛股份、領益智造、九鼎新材及滬電股份緊隨其后,漲幅分別為355.04%、332.26%、326%、314.38%及304.35%。

以所屬行業(Wind資訊申萬一級行業)論,上述160家公司中,有37家屬于電子行業,占比23.13%;其次是計算機行業,有19家,占比11.88%;醫藥生物行業排在第三位,有16家,占比10%。此外,農林牧漁、機械設備、食品飲料、化工及通信行業分別有11家、10家、10家、9家和9家。

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